创新市场-之所以没有给创新层以明确的政策倾斜

                                    小区出入证大赏

                                    對股票市場進行分層,這是很多證券交易所都有的一種習慣做法。美國的納斯達克就是其中一個典型,通過分層,對不同類型的公司實施不同的交易規則,不但豐富了市場供應,更讓投資者適得其所,能夠展開有針對性的投資,同時也讓相關公司有一個與其發展水平和實際需要相符合的交易環境。

                                    起初,市場對分層的關注度很高,寄希望于創新層的企業在承擔包括信息披露在內的更多義務的同時,也能夠享受到相應的政策紅利。但令人遺憾的是,由於各方面因素的制約,有關對創新層的制度安排遲遲沒有到位,這使得創新層與基礎層的待遇幾乎是完全一樣的。後來雖然在一些制度細節上有所調整,但並沒有真正解決創新層最為需要的活躍交易的問題。其結果就是市場對創新層興趣驟降,一些公司甚至主動放棄進入創新層,已經進入的則是想方設法通過各種途徑離開。今年的創新層公司與去年相比,就明顯減少了。

                                    之所以沒有給創新層以明確的政策傾斜,一方面是在制度設計上還不夠完善,缺乏創新元素的安排;另一方面則是創新層的規模相對偏大,起初有近千家公司入圍,現在也有600多家,在市場基礎並不紮實的情況下,要對這麼多的公司嘗試實行全新的交易制度,風險不小。換個角度來說,當前的創新層,標準相對還是較低的,如果實施較大的政策傾斜,似乎與之也不那麼協調。因此,由於內外部條件的不具備,創新層也就未能實現大的改革,客觀上這也導致新三板的發展遭遇了瓶頸。

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                                    ■申萬宏源(000166,股吧)證券 桂浩明

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                                    這次,管理層下了很大的決心,在創新層的基礎上,計劃推出精選層。在這之前,也有不少市場人士提出過搞創新層的設想,希望將其打造為一個類似公開市場的格局,可以搞連續自由競價、搞公開發行以及放寬股東人數要求,降低投資者門檻等,並設置轉板機制。這些意見管理層基本上予以吸納。與此同時,更重要的是制定了精選層的標準,這個標準顯然不能太高,但同時也不能太低,而正好是為那些具有一定規模,在新三板中獲得了相應發展的成長型公司量身定製。這些公司可以充分利用新三板包容性強的優勢,利用新三板提供的各項功能,取得較好的發展,如能夠達到轉到主板的條件,可以實現轉板,如果達不到,那麼就繼續在新三板中發展,同樣能夠實現市值不斷提升、效益進一步改善以及具有相應流動性的目標,而實際上,這也就是開設新三板的目的之一,即建設多層次資本市場,並且實現各層次之間的有效連接。如果說限於當前的實際條件,要新三板中所有股票都能夠承擔其這樣的職能,現在看來還有難度,那麼就不妨讓精選層去進行這樣的嘗試。在這個意義上來說,精選層的推出,是新三板發展中的一個新起點。當然,未來的精選層會如何運行,並且能否實現人們的預期,現在還存在一定的不確定性。但不管怎麼說,這一步已經是跨出去了,方向也很明確,只要堅持改革、勇於實踐,那麼精選層乃至新三板的成功,都是可以充分預期的。

                                    我國開設新三板后不久,就展開了分層研究。由於新三板包容性強,基本沒有門檻,前來掛牌的公司數量一度呈現爆髮式增長,在短時期內就超過了萬家。而這也帶來了一個不小的問題,即新三板雖然可以容納這些公司在交易系統中進行買賣,但面對這麼多企業,合格投資者數量又很少,要提供完整、細緻、全面的金融服務,難度很大。另外,這些企業在發展水平上又參差不齊,簡單用一套服務標準來應對,顯然也產生不了好的效果。於是就有了分層的設想,其核心就是按照一定的標準,把新三板掛牌公司分為不同的層次,提供差異化服務,將資源向進入高層級的公司傾斜。無疑,這個設想是有道理的,事實上在前年也確實出台了新三板的分層設計,將掛牌公司分成基礎層和創新層。

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