资金流动性-本周央行累计开展逆回购操作4600亿元

马思纯胖成贾玲

本周央行重啟並持續以較大力度開展流動性投放操作。據統計,本周央行累計開展逆回購操作4600億元,開展MLF操作2000億元,期間有1885億元MLF到期,故累計實現凈投放4715億元,創下近半年來最大規模單周凈投放。若算上周一央行繼續對部分中小銀行降准釋放的約1000億元長期資金,本周央行通過各類政策工具釋放的資金量將近6000億元。

19日,債券回購利率漲跌不一,但短端仍繼續上行。銀行間市場上,隔夜債券回購利率DR001加權價上漲3基點至2.83%。數據顯示,當天DR001盤中最高成交到3.3%,而本月2日最低時只成交到0.7%,創出歷史極低值。從加權價來看,7月4日,DR001加權價報0.843%,改寫該指標發佈以來的新低,兩周來,DR001加權價也自低點反彈了將近200bp。

不過兩三周,貨幣市場卻恍如隔世。月初時,市場資金面極為寬鬆,有資金需求的機構往往在早盤就能借足;如今,市場參与者普遍反映短期資金面吃緊,隔夜和7天等短期資金融入難度較大,有時候臨近尾盤仍有不少機構融入需求未能得到滿足。

央行連續實施大力度流動性投放,表明其保持流動性合理充裕的立場沒有變化。事實上,在經濟下行風險猶存,海外寬鬆預期高漲的情況下,市場普遍認為貨幣政策易松難緊。下周,面對5020億元MLF到期和超過3000億元的政府債券繳款,預計央行還會有所動作。值得一提的是,按之前慣例,下周將迎來TMLF操作的窗口。

流動性這般劇變與月初時央行連續通過逆回購到期對流動性進行糾偏不無關係,但更重要的原因可能還是稅期高峰造成短時衝擊,以及前期低利率環境下部分機構加大了槓桿操作。7月是傳統稅收大月。2017年、2018年的7月,財政存款凈增量分別高達11600億元、9345億元。本周處於7月稅期高峰,稅期因素成為貨幣市場利率上漲的重要推手。

資金面由夏入秋不過半個月時間。近幾日,銀行間市場上隔夜利率最高成交到3%以上,月初時則最低只有0.7%。資金面這般顯著變化,凸顯了稅期等因素造成的衝擊。不過,央行維護流動性合理充裕的態度沒有變化,愈演愈烈的海外寬鬆浪潮也為國內政策騰挪拓寬了空間,貨幣政策逆勢收緊的概率微乎其微,流動性可能難回到月初那般極度充裕狀態,但保持合理充裕並沒有太大問題,後續預計央行在流動性投放方面仍會有動作。

總的來看,隨着稅期因素影響消退,加上央行適時適量提供流動性支持,資金面雖難回到月初那般極度寬鬆的狀態,但保持平穩偏松態勢沒有太大問題,資金面太松太緊均非常態。

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