创业募集-方邦电子的毛利率高出同行业可比上市公司均值3倍还多

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                        不過,與上次闖關創業板相比,方邦電子的募集項目儘管沒有發生變化,但是募集金額卻大幅增加。

                        毛利率依然保持高企招股書披露,方邦電子是高端電子材料及解決方案供應商,主要產品包括電磁屏蔽膜、導電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等,均屬於高技術含量的產品。

                        2016年6月,方邦電子遞交了創業板IPO申請, 2018年4月份不幸被否。儘管上次鎩羽而歸,這次卻意外成為科創板首批者,萬眾矚目。

                        此外,方邦電子的募投項目以及產能利用率也備受質疑。2016年到2018年,公司產能利用率分別為63.72%、64.37%、75.79%。產能利用率並沒有達到飽和。但是另一邊方邦電子正在極力通過募投資金規模擴大產能。

                        根據詢價公告,公司股票簡稱為「方邦電子」,股票代碼為688020,該代碼同時用於本次發行的初步詢價及網下申購。本次發行網上申購代碼為787020。本次發行初步詢價時間為2019年7月9日(T-3日)9:30-15:00。

                        申報創業板時擬募集金額僅為4.33億元,而此次是10.84億元,增加了150%。變動較大的項目有撓性覆銅板生產基地建設項目募集金額由此前的2.55億元增加至6.11億元,增加了140%;研發中心建設項目募集金額增加了694%,由此前的2800萬增加到2.23億;補充營運資金也由此前的2000萬增加到1億。

                        根據方邦電子招股說明書(註冊稿),方邦電子擬發行2000萬股,預計募資金額為10.58億元。以此計算,公司預計市值為 42.32億元,預計發行後市盈率為36.17倍。

                        而對於二次上會,該投行人士也表示正常現象。「其實之前一些創業板上市失敗的會選擇中小板,中小板IPO失敗會選擇創業板。現在科創板提供了多一種選擇,所以企業這樣選也很正常。」該投行人士表示。

                        不過,值得注意的是,方邦電子的二次上會時承銷保薦人與律所均發生了變化。此前闖關創業板時,方邦電子的主承銷商是中信證券,而本次申請科創板主承銷商變更為華泰聯合。律師事務所也由此前的國浩律師(深圳)事務所變更為廣東信達律師事務所。

                        2018年度,公司實現主營業務收入2.7億元,同比增長 21.4%,歸母凈利潤1.2億元,同比增長21.7%,營收和利潤持續穩定增加。電磁屏蔽膜產品收入是公司主營業務收入的最主要來源,佔總營收的98%以上。

                        事實上,從另一方面看,二次上會的過會率也更高。「無論是發行部的IPO審核,還是上市部的併購重組審核,二次上會的通過率都顯著高於一次上會,這是非常正常的現象,與科創板無關。」資深保薦人王驥躍表示。

                        今年4月10日,方邦電子遞交了科創板申請。4月18日開始,方邦電子進入審核問詢階段。經歷兩輪問詢之後,6月20日順利過會,7月4日證監會同意註冊申請。歷時84天後,方邦電子成為廣州市首家科創板註冊企業。按照時間安排,7月9日,方邦電子將正式啟動詢價路演。

                        方邦電子具有較高的毛利率,實際上關於方邦電子毛利率問題在此前IPO審核中也被重點關注。此前創業板審核時發審委就要求,結合產品單價、單位成本變動、市場競爭形勢、同行業公司情況,說明毛利率大幅上升的原因及合理性;對比同行業可比公司,並結合市場競爭形勢,說明發行人毛利率遠高於可比公司的原因及合理性,說明高毛利是否具有可持續性等。

                        「在某一上市板被否然後選擇另一板塊,在創業板、中小板中也經常存在,所以這也很正常。而且二次過會率一般也都較高。」7月8日,南方一家中型券商投行人士向記者表示。

                        7月22日,萬眾矚目的科創板將正式啟動上市儀式。25家科創板企業幸運成為首批上市者。其中的方邦電子更是最大的幸運兒之一。

                        招股書披露,2013-2018年公司營收複合增速達到25.2%,歸母凈利潤複合增速達到28.3%,近三年毛利率超70%,凈利率超40%,經營性凈現金流整體呈現逐年提升狀態,電磁屏蔽膜產品具有很強的盈利能力。

                        本次科創板招股書披露,從2016年到2018年的三年報告期內,方邦電子綜合毛利率分別為72.11%、73.17%、71.67%,依然維持在較高水平。

                        而與上次申報相比,此次方邦電子的募集金額發生了較大變化。募投項目沒有發生變化,但是擬募集金額卻增加了150%。而在產能極速擴張之下,產能利用率卻並不高。此外,方邦電子的高毛利率一直是監管層關注重點。

                        方邦電子的募投項目分別為撓性覆銅板生產基地建設項目、屏蔽膜生產基地建設項目、研發中心建設項目、補充營運資金項目,兩次申報募投項目並未發生變化,但是募投金額卻發生了很大變化。

                        二次回爐終闖關成功創業板闖關失敗者幸運成科創板首批,方邦科技就是這樣的幸運兒。2016年6月,方邦電子披露了創業板首次公開發行招股說明書,但不幸的是,在經歷了近兩年的時間等待,最終被發審委否決。

                        「這也很正常,首次上會失敗,有的企業還是會選擇原來承銷商,不過有的可能會選擇更換。」7月8日,南方一家中型券商投行人士告訴記者。

                        根據當時披露的創業板招股書,在2014年到2017年1-6月報告期內,方邦電子的毛利率分別為63.08%、61.00%、72.11%、72.65%,而同期的同行業可比上市公司毛利率平均值僅為17.74%、15.92%、17.35%、20.15%,方邦電子的毛利率高出同行業可比上市公司均值3倍還多。

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